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来源：行家券业
券商卖基金“翻车”背后：代销业务到底是财富密码，还是合规黑洞？
又一家券商因基金销售违规被出具警示函，而这不是孤例。一边是罚单密集，一边是规模狂奔：券商卖基金，到底怎么了？
一张罚单，撕开代销裂缝
来自福建证监局的监管警示函，剑指首创证券基金代销业务。
这份监管函字数不多，但信息量不小。首创证券福建分公司被认定存在两项违规：
第一，针对个别认购期基金实施特别的考核激励。这意味着公司给某只新发基金“开了小灶”——卖这只产品，提成更高、奖励更猛，和其他代销产品不在同一个起跑线上竞争。
第二，向投资者承诺本金限定损失金额。可能是理财经理直接拍胸脯：“亏了我兜着”“本金没问题”。
两项违规连起来看，逻辑链条非常清楚：公司先给产品开了“特殊通道”，基层人员为了吃下这块“肥肉”，不惜越过合规红线，用保本承诺来促成交易。这不只是员工的个人行为，而是制度激励和一线执行之间出现了危险的断层。
这也难怪，监管函明确载明“合规管理不到位，未能规范工作人员执业行为”，
当然，首创证券也不是近期唯一一家涉及代销违规的券商。横向来看，违规事由颇有些相似：考核激励不当、适当性管理缺失、承诺收益或保本。
罚单越来越密，代销规模却越冲越高。这中间的矛盾，值得每个投资者警惕。
表面是销售事故，根子在考核机制
为什么代销违规屡禁不止？根源不在“销售话术”，而在“考核指挥棒”。
大部分券商的基金销售考核，核心指标只有一个：卖了多少钱。至于卖得合不合适、客户能不能承受波动，考核表上不关心。这就导致一线理财经理面对一个无解的两难：不卖，完不成考核，奖金泡汤；卖，可能踩适当性管理的红线。
更隐蔽的问题在于“特殊考核激励”。就像首创这次被点名的做法——不是所有产品一视同仁，而是挑出某一两只“重点产品”，单独设置更高的奖励系数。这种做法在行业内并不罕见，尤其是在新发基金“冲规模”的关键时期。公司层面希望快速做大某只产品的保有量，基层就被迫用一切手段把它推出去，适当性管理往往成了最先被牺牲的环节。
当考核只看“量”不看“质”，制度本身就把员工推向了违规的边缘。这不是替违规者开脱，而是点出一个事实：只要“卖得多赚得多”的底层逻辑不改，罚单就只能治标，不能治本。
183亿的蛋糕，吃起来烫嘴
券商宁可冒着被罚的风险也要拼命卖基金，答案在财报里。
回想2024年，代销仍是低潮。财联社曾经报道，超七成券商代销金融产品收入同比下滑。但到了2025年，全行业代销收入达到183.6亿元，同比猛增44.78%。
这条增长曲线，没有一家券商的管理层能视而不见。
为什么突然爆发？两个原因。
第一，传统经纪业务靠佣金吃饭，但佣金率已跌到地板价，券商必须找新出路。代销基金赚申购费和管理费分成，规模越大收入越高，成了最直接的替代增量。
第二，券商天然擅长卖权益类基金和ETF，市场行情一好，投资者追收益，券商就成了最大的受益渠道。
高速增长的另一面是：费率持续走低。卖得越多，单位产品赚得越少，只能靠“卖得更多”来填坑。
为了冲量而违规，为了完成KPI而铤而走险：这是行业正在面对的恶性循环。
要知道，高收益的另一面一定是高风险。如果风险提示不充分、适当性管理流于形式，最终买单的永远是普通投资者。
卖还是不卖？如何回答
回到本文最初的问题：代销业务到底是财富密码，还是合规黑洞？
答案可能出乎意料：两个都是。
从数字看，是财富密码：全行业近50%的行业增速、183亿的盘子，券商不可能不重视。
从现实看，正在变成合规黑洞。考核只盯着“卖了多少”，基层人员被业绩压得越狠，违规就越频繁。
监管已经在行动。中基协2025年底起草的征求意见稿中已明确要求：不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标，同时加大投资者盈亏情况的考核权重。新规落地还需要时间，但方向已经清晰。
而对于普通投资者来说，与其抱怨“理财经理全是忽悠”，不如主动做好三件事：
第一，买基金前问三个问题：这只产品和我的风险等级匹配吗？你推荐它的原因是公司主推，还是真的适合我？如果亏了20%，我该怎么办？
第二，看产品说明书的三个关键点：业绩比较基准（不是承诺收益）、最大回撤历史数据、申购费和赎回费结构。
第三，测试你的理财经理——如果他说“这只产品亏了公司兜底”“本金没问题”，百分百违规，直接举报。
代销业务的黄金时代正在加速到来。但黄金必须建立在诚信和专业之上。如果券商用考核机制把理财经理逼成“销售机器”，最终失信的是整个行业。而当投资者对券商代销失去信任，财富密码就会褪色，变成又一个不可持续的金融泡沫。
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